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1) 미국

미국은 코로나 이후 양적완화로 엄청난 유동성을 공급하여 경기부양을 했는데, 신냉전 공급망 제약과 함께 인플레이션이 발생하자 2022년부터 급격한 금리인상을 단행했다. 미국은 2023년 기준금리가 5.5%(상단)까지 상승하여 1년 이상 지속되면서 투자와 소비심리 지표가 위축되고 2024년 하반기 이후 불황을 예측하였으나, 2024년 2.8% 성장률로 견조한 성장세를 보이며 경제가 연착륙하고 있다. 연준은 2024년 하반기에 세 차례 금리인하를 단행하여 기준금리를 4.5%(상단)로 낮추었으나, 2025년에는 두 차례만 추가 인하를 예고하여 향후 3.5%(상단) 수준의 기준금리가 유지될 것으로 전망하였다. 2024년 신규고용 증가가 지속되고 임금 상승률도 5% 수준으로, 2025년 성장률이 2.1%로 양호하게 예측되는 상황에서 추가 금리인하를 서두를 필요가 없다는 것이다.

미국 증시는 2024년 하반기 사상 최고의 고공행진을 기록하였다. 월가는 견조한 경제성장과 금리인하로 주요 주가지수가 2025년에는 10% 내외로 상승하여 S&P500 지수가 6,500~7,000선에 도달할 것으로 예측한다. 연준은 금리인하 사이클에 진입하고 트럼프 감세·규제완화 정책이 기업의 수익을 개선하고 설비투자를 확대해 주가 상승의 추진력이 될 것으로 기대한다. 반면 뱅크오브아메리카의 벤자민 보울러 주식 파생 분석가는 미국 증시가 과도한 거품 상태로 기술주 등에서 폭락이 발생할 수 있다고 지적한다.

미국이 유례없는 인플레이션에서도 큰 충격 없이 연착륙이 가능한 것은 기축통화국의 이점으로 타국 경제를 희생시켰기 때문이다. 첫째 고금리로 인플레이션을 다른 나라로 수출하여 자국의 물가를 잡을 수 있었고, 고금리를 따라 글로벌 자금이 미국으로 이동하여 풍부한 유동성을 확보하며 경기상승 국면을 이어갈 수 있었다. 둘째 러시아 천연가스 수입을 금지하고 4배나 비싼 미국산 천연가스를 유럽에 제공하면서 이익을 얻었다. 셋째 미국에 투자하고 미국에 공장을 짓도록 유도하여 제조업을 부흥시켜 일자리와 세수를 창출하고 있다. 넷째 기축통화국으로 위기 때마다 달러(어음=부채증서)를 발행하여 외국 상품 구입(무이자 외상), 적자 대금 결제, 유동성 공급 등으로 부채 청산을 미래를 연기하면서 부채경제를 지속할 수 있다. 다섯째 전쟁과 군비경쟁 환경을 만들면서 서방 자본의 진출 영역을 확장하고 첨단무기를 수출하여 이득을 보았다.

그러나 미국경제는 단기적인 연착륙에도 불구하고 중장기로는 쇠락 추세를 보인다. 첫째 팬데믹 이후 엄청난 경기부양과 군사 지출 증가, 부자감세와 경기침체로 인한 세수 감소로 재정적자가 지속해서 늘어나 연방 부채가 GDP의 120%나 되어 미래세대의 부담이 가중되고 경제운영이 어렵다. 둘째 2023년 통계로 소득면에서 상위 1%가 전체의 20%를 차지하고, 자산면에서는 상위 1%가 전체의 40~45%를 차지하여 빈부격차가 크고 인종 갈등, 세대 갈등, 당파간 정치 갈등 등이 상존한다. 셋째 ‘제조업 경쟁력 상실로 고용감소’, ‘투자 감소로 인프라 낙후’, ‘중국과 기술격차 축소’ 등이 발생하고 있다. 넷째 다극화로 달러 의존도가 낮아지고 주권 국가들의 자국통화 결제가 확대되면서 기축통화 지위가 약화되고 있다.

2) 유로존

유로존은 10%에 이르는 인플레이션이 발생하여 경제성장률이 2023년 0.4%, 2024년 0.7%, 2025년 1.3%(예측)에 머물면서 극심한 침체에 빠졌다. 러시아-우크라이나 전쟁 이후 러시아 에너지와 식료품 공급 중단으로 에너지와 식료품 가격이 크게 상승하여 물가상승을 주도하였다. 러시아는 PNG(파이프라인)로 EU 천연가스의 40%, 석유의 26%를 공급하였으나 전쟁 이후 거의 중단되었다. 반면 EU가 수입한 LNG(액화천연가스) 중 미국산 비율은 2020년 23%에서 2023년 47%로 증가하여 미국은 카타르, 호주를 제치고 세계 1위의 LNG 수출국이 되었다. LNG는 액화 공정이 필요해 파이프라인 방식보다 가격이 4배나 비싸다. 또한 러시아의 밀, 콩 등 식료품 공급 감소, 미국의 중국 제재 동참으로 대중 무역감소 등으로 물가가 상승하였다.

독일은 제조, 수출 강국으로 높은 무역흑자를 기록하며 유로존 GDP의 30%를 차지하고 복지제도를 자랑하였다. 그러나 ‘값싼 천연가스(절반이 러시아산 수입)에 의존한 제조업이 러시아 공급 중단으로 제조업 생산단가가 2~3배 이상 상승’, ‘석유화학 제품가격 상승’, ‘100만 명의 우크라이나 난민 유입으로 복지재정 투입 및 우크라이나 전쟁 지원’, ‘전기차 등 중국의 자립화로 인한 대중 수출 감소’ 등으로 2023년, 2024년 마이너스 성장을 기록하였고 2025년도 0.8%의 저성장이 예상된다. 최근 폭스바겐, 보쉬 등에서 공장폐쇄로 50만 명의 감원이 추진되고 있다. 여기에 트럼프 2기 관세 폭탄으로 대미 무역수지도 악화할 전망이다.

유로존은 무엇보다 고물가로 실질임금이 하락했고, 임금 상승률보다 식료품 가격 상승률이 10%포인트 더 높다. 고용 창출 여력이 줄어 실업자 1명당 빈 일자리가 독일(0.91), 영국(0.62), 프랑스(0.22)를 기록하였고, 2024년 제조업 구매자관리지수가 43 수준이고(50 이하면 침체), 산업생산지수와 소매판매지수도 100을 넘지 못했다. 다음으로 인공지능과 디지털 전환에서 구글, 애플, 아마존, 화웨이, 텐센트. 알리바바 같은 빅테크나 플랫폼 기업이 없어 미국, 중국에 밀리고 있다.

경기침체로 중산층까지 가난해진 EU는, 미국보다 먼저 2024년 6월부터 세 차례 금리인하를 단행하여 유로화의 가치가 크게 하락하였다.

영국은 증시가 금융위기 이후 최저수준으로 런던 증시에서 우량 기업들이 2009년 이후 최대로 해외로 이탈하고 있다. 물가상승률이 2024년 9월 1.7%로 하락했고 기준금리는 12월 4.75%로 낮아지고 있으나, 성장률은 2023년 0.1%, 2024년 1.0%, 2025년 1.4%로 저성장이 고착화되고 있다.

한편 EU가 저성장의 늪에 빠진 이유가 ‘고용 유연성 부족’, ‘과도한 복지’, ‘미국보다 짧은 연평균 노동시간’ 때문이라면서, 미국처럼 성장하기 위해서는 ‘규제완화’, ‘복지축소’, ‘고용 유연화와 노동시간 연장’ 등이 필요하다는 보수적인 주장들이 강화되고 있다.

3) 일본

장기침체에 빠진 일본은 2023년 1.7%로 깜짝 성장하였으나, 2024년 0.4%로 하락하였고, 2025년 성장률은 1.0%로 예측된다. 일본은 잃어버린 30년 동안 디플레이션을 극복하기 위해 아베노믹스로 마이너스 금리와 양적완화를 통하여 유동성을 공급하였다. 그런데 2022년 이후 일본도 공급발 인플레이션이 발생하여 2023년 물가상승률이 3.2%를 기록하였다. 그런데도 일본은 여전히 마이너스 금리를 유지하였고 미일 금리차 등으로 2023년 엔화 가치가 30%나 하락하였다. 엔저 효과로 수출 대기업은 호황을 누렸고 주가도 상승하는 경기회복 분위기에서 2024년 춘투로 임금상승률이 5%에 달하면서 물가상승이 예고되었다. 그러나 실질임금은 하락하여 개인소비 회복세는 미약했고, 수출기업과 달리 내수 중소기업은 좀비기업으로 전락하고 있다. 관광객 증가에 따른 서비스수지가 개선되었으나, 본원소득수지 증가분은 대부분 해외로 재투자되어 현금흐름은 마이너스이다. 고용시장은 실업률 하락, 취업자 수 증가 등으로 안정적인 추이를 보였다.

일본은행은 엔저 장기화의 부작용(생활물가 상승 등)을 막기 위한 고육지책으로, 17년 만에 기준금리를 2024년 3월 0.1%, 7월 0.25%로 인상하였다. 7월 금리인상은 지지율이 급락한 기시다 정부가 9월 총선을 앞두고 수입 물가를 잡아 경제지표 개선을 보여주려는 정치적 의도도 작용했다. 그러나 7월 주가 대폭락 등 금리인상의 파장이 엄청나서 이후 기준금리는 3회 연속 동결되었고 다시 추진하기는 쉽지 않은 상태이다.

금리인상이 큰 파장을 일으킨 것은 ① 저금리의 엔화를 빌려 해외에 투자한 투자자들이 엔 캐리 투자를 청산할 것이라는 두려움이 확산하였기 때문이다. 엔화 강세로 엔 캐리 투자 중 가능성이 있는 33조엔(2천억 달러)의 청산이 일어나면 세계 금융시장에 엄청난 충격이 발생할 수 있어 미국이 크게 우려하였다. ② 2024년 성장률이 0.4%에 그치면서 예측치인 1.0%에 크게 미달하여 일본경제가 아직 회복하지 못했고 조급한 금리인상으로 소비와 투자를 크게 위축시킬 수 있다는 우려 때문이다. ③ 일본의 국가부채가 GDP의 260%가 넘어, 금리를 인상하면 국채 원리금 상환이 크게 증가하기 때문이다.

2025년 전망은 세계경제 불확실성과 엔저 효과 감소 등으로 수출 감소, 기업실적 둔화가 예상되지만, 2024년 0.4% 성장의 기저효과, 인공지능과 탈탄소 부문의 기업투자 증가, 이시바 새 내각의 경제정책 등으로 1.0% 성장이 예측된다(대외경제정책연구원). 그러나 트럼프의 보편관세 10~20% 부과, 멕시코산 미국 수입 차량에 100% 관세 부과 등이 실현되면 일본 기업에 충격이 예상된다. 또한 미국이 수출을 위해 달러 약세를 추진하면 엔화 강세 압력으로 수출 감소 등이 발생할 수 있다.

4) 중국

중국은 2023년 5.2%, 2024년 4.8%(예측)로 성장으로 목표치에서 크게 벗어나지 않았고, 2025년은 4.5% 성장을 예측한다(OECD). 중국경제는 일본과 같은 장기침체에 빠진 것은 아니며, 신냉전 공급망 재편 속에 해외 수요감소와 내수 침체로 성장이 둔화하는 전환기를 맞고 있다.

중국경제 위험 요소는 첫째 GDP의 30%를 차지하는 부동산 시장이 미분양과 가격하락으로 소비심리가 위축되고 부동산 기업들이 부채위기에 빠졌으며, 연관된 건설업과 철강업에 대한 투자가 심하게 감소하였다. 둘째 과잉투자로 지방정부의 부채 규모가 무려 60조 위안(1경1,700조원)으로 추정된다(골드만 삭스). 셋째 글로벌 수요 둔화와 미국의 견제로 수출 수요가 감소하였고 트럼프의 귀환으로 2025년 통상압력이 강화될 것으로 예측된다. 넷째 외국인직접투자가 인도, 베트남 등 아세안으로 이탈하고 있으며, 미국과 서방의 고관세와 제재를 피해서 중국의 해외직접투자가 급증하여 생산기지가 국내에서 해외로 이전하고 있다.

이러한 위험 요소와 경기침체에 대응하여 중국 금융당국은 2024년 하반기 통화·재정정책을 통해 경기부양을 도모하고 있다.

① ‘지급준비율 및 정책금리 인하’, ‘주택담보대출 금리인하’, ‘2주택자 계약금 비율 완화’

② ‘2조 위안의 특별 국채를 발행하여, 노후화된 제조설비와 낡은 소비재를 새로운 설비와 제품으로 교체하고 스마트가전과 전기차에 보조금 확대 등으로 신규 투자와 소비 유도’

③ ‘5년간 10조 위안(1,900조원)을 투입하여 지방정부 부채를 감축하고, 지방정부는 6,000억 위안의 이자를 절감하여 그 자원을 투자와 소비 촉진에 투입’

④ ‘유휴토지 및 미분양 주택을 매입하여 보장성(공공임대) 주택공급 확대’, ‘기업과 가계에 자금을 조달하도록 상업은행에 자본투입’, ‘주택 매입 취득세 감면’

⑤ ’외국자본 이탈을 막기 위한 위안화 절상’

정부는 부동산, 건설, 철강, 인프라 등 구경제가 고성장을 마감했으므로, 과거 고도성장에서 5% 수준의 중성장으로 전환하고, GDP의 40%에 불과한 내수의 비중을 높여 수출 증가율 둔화를 보완하려고 한다. 반면 인공지능, 로봇, 전기차, 재생에너지 등의 신경제는 신성장동력으로 중국경제를 이끌어 갈 전망이며, 미국의 제재 속에서도 화웨이가 7나노미터 칩을 개발하는 등 자립화를 진전시키고 있다. 한편 전자상거래와 핀테크 산업도 모바일시장과 결합하여 급속히 성장하고 있는데 이미 한국을 추월한 상태이다.

과학연구 역량을 평가하는 대표 지표인 네이처 인덱스 순위에서 중국에 2024년 처음으로 미국을 제치고 1위에 올랐다. 스프링거 네이처는 최상위 학술지에 게재되는 과학논문 수와 영향력을 바탕으로 국가별·기관별 순위를 매긴 2024년 네이처 인덱스를 발표했는데, 2022년 중국의 상위 논문 점유율이 미국과 EU를 합한 것보다 컸다, 또 유전공학, 양자 기술, 우주탐사에서 중국이 세계 최고 수준으로 평가받았다. 중국은 2024년 과학기술 예산으로 71조 원을 투입했는데, 이는 2000년 R&D 액수의 16배이며 중국 대학은 매년 140만 명 이상의 공학도를 배출하고 있다.

2024년 12월 중국 경제공작회의는 2025년 9개 핵심과제를 아래와 같이 제시하며 경기부양책 강화를 시사하였다.

△내수확대 : 저소득층 소득 확대와 퇴직연금 지원, 물류비용 축소 등으로 소비수요 회복

△과학기술 혁신 : 기초과학 등 연구개발 강화, AI 등 첨단기술 활용

△경제체제 개혁 : 국유기업 개혁으로 경쟁력 제고, 민간기업 친화적인 제도개선

△대외개방 : 서비스 및 디지털 무역 확대, 국제교역 규칙 준수 강조, 외국인 친화적인 투자환경 조성, 관광·학업 부문 개방

△리스크 방지 : 부동산 시장 안정화를 위한 주택수요 활성화, 신규주택공급 조절, 지방정부 부채 관리 및 중소 금융기관 건전성 관리

△농촌 진흥 : 곡물의 첨단·대량 생산, 유통경로 단축 등으로 식량안보 확보

△도농 협력 : 도농간 교류, 유기적 도시화 통한 지역간 통합

△녹색발전 : 탄소중립 사업, 친환경 에너지 활용

△민생 개선 : 고용시장안정으로 출산율 제고, 사회안전망 구축, 실버경제 등 고령화 대처.

5) 러시아

러시아는 서방의 제재로 2022년 마이너스 성장을 기록했지만, 2023년 3.6%, 2024년 3.7% 성장으로 반전했으며, 2025년도 비슷한 수준의 성장이 예측된다. Oxford Economics, OECD 등 서방 기구들은 2023년, 2024년 0%대 수준의 예측이 크게 틀렸음에도, 다시 2025년 러시아 성장률을 1.0%로 전망하였는데 이는 친서방 편향의 관점으로 보인다.

워싱턴포스트는 러시아 경제가 과열 조짐을 보이고 있으며 앞으로 수년간 우크라이나 전쟁을 이어갈 수 있을 것으로 예측하였다. 러시아는 미국 제재 속에서도 중국과 인도에 값싼 에너지를 수출하고, 유럽에서도 국적을 알 수 없는 선사를 통해 EU 국가로 원유를 수출하면서 서방의 제재를 무력화시키고 있으며, 국제은행간통신협회(SWIFT) 결제망에서 배제되었지만 중국·브릭스 등과 무역을 확대하고 결제에서 위안화와 루블화 사용으로 피해를 줄이고 있다.

2차세계대전과 냉전을 경험한 러시아는 엄청난 양의 무기를 생산할 수 있는 전시생산체제를 가동하고 있다. 높은 임금을 지급하여 신병을 모집하고, 인력이 귀해 군수산업 및 민간부문도 임금이 상승하는 등 완전고용 상태에 있다. 연방 통계청에 의하면 러시아 실질임금은 2024년 상반기에 전년동기대비 12.9%나 올랐고, 2024년 하반기 실업률은 2.4%로 역대 최저치이다.

푸틴은 러시아 내부적인 산업, 농업, 금융 부문의 제약, 외부 제재, 그리고 인력·기술·물류 부족 등 러시아 경제구조의 한계 때문에 어려움이 가중된다고 지적했다. 2025년 러시아의 1,420억 달러 군사·안보 지출은 예산의 40%, GDP의 8%가 넘는다. 이러한 지출은 인플레이션을 부추겨 목표치인 4%는 2026년에야 달성될 예정이다.

미국은 에너지 거래 제재가 실패하자, 러시아의 전쟁 자금을 차단하기 위해 러시아산 광물 제재를 추진하여, G7 재무차관 회의에서 러시아산 팔라듐(전 세계 생산의 40%)과 티타늄(전 세계 항공부문에 쓰이는 양의 1/3)에 대한 제재 검토를 요청하였다.

6) 인도

인도의 성장률은 2023년 7.6%, 2024년 7.1%이며 2025년도 6.8%로 예상된다. 고성장이 지속되는 인도는 2023년 세계 GDP 5위에서 일본과 독일을 추월하여 2028년 GDP 3위로 도약할 것으로 예측된다.

최근 중국에 투자했던 외국인직접투자(FDI)가 미국의 대중국 견제 속에서 인도, 베트남 등으로 이전하고 있다. 인도는 15억의 세계 최대 인구, 풍부하고 저렴한 노동력, 영어 사용 능력 등의 이점으로 새로운 투자처가 되고 있는데, 애플 아이폰, 일본 자동차 생산 등 다국적기업의 제조기지가 되고 있고, 디지털 부문(컴퓨터 소프트웨어 및 하드웨어, 금융·보험·아웃소싱·R&D 컨설팅 서비스 등)을 중심으로 FDI를 유입하여 고성장세를 뒷받침하고 있다. 최근 5년간 미국으로부터 FDI 유입이 크게 확대되었다.

인도는 미중러 간에 등거리 외교통상으로 실익을 챙기고 있다. 미국의 제재를 어기고 저렴한 러시아 에너지를 수입하고, 브릭스 회원국으로 무역에서 자국 통화 사용을 확대하였으며 전체 산업 제품 수입에서 중국산이 30%나 된다. 현재는 중국의 값싼 상품을 수입할 수 있어 도움이 되지만, 중장기로는 무역적자를 개선하고 산업 자립화를 하려면 중국과 경쟁해야 하는 과제가 있다. 인도는 중국·러시아와 긴밀히 협력하면서도, 중국을 견제하려는 미국 주도 아시아·태평양 안보협의체인 쿼드에 참가하며 미국과 군사훈련을 지속하고 있다.

인도는 2024년 기준금리를 10회 연속 6.5%로 동결하여 견조한 경제성장과 물가안정을 도모하고 있다. 제조업 및 서비스 구매자관리지수는 2024년 50을 웃돌며 경기 확장세를 유지하고 있으며 소비자신뢰지수도 120을 상회하고 있다.

물론 인도경제가 안정적으로 성장하기 위해서는 ‘힌두교와 무슬림의 내전에 가까운 갈등’, ‘카스트 신분제도’, ‘2~3시간만 일하는 높은 불안정 고용’, ‘정치부패’ 등 넘어야 할 장애물이 여전히 많다.